9月以来，随着印尼提前禁矿消息落地，镍价一路走低，伦镍最低回调至16035美元/吨，沪镍指数最低达到124760元/吨。短期来看，尽管受矿端供应干扰和库存急速下滑推动，镍价小幅反弹，但供应短缺程度有所缩减，且下游消费前景堪忧，镍价反弹空间或有限。

　　镍矿进口量冲高

　　海关数据显示，中国9月镍矿进口量为708.95万吨，是近几年最高单月水平，环比增长24%。其中，自印尼进口的量为247.78万吨，环比大增53.7%，同比增长45.1%；从菲律宾进口的量环比增加10%，至439万吨。在印尼禁矿令兑现之前，抢出口效应显现。上周中高镍矿价格继续走弱，SMM 1.8%菲律宾红土镍矿价格为72—73美元/湿吨，当前价位仍无法刺激镍铁厂的备货意愿，原料镍矿价格受到打压。

　　消息层面上，10月24日巴布亚新几内亚称，将“无限期”关闭Ramu镍矿，直至8月份的泄露事故调查结束，据悉该矿上半年生产了含16429吨镍的氢氧化镍。Eramet旗下位于印尼的镍厂WedaBay 2020年上半年提前投产，公司的目标是每年生产30000吨镍含量。

　　短缺程度略有缩窄

　　据WBMS公布的数据，2019年前8个月镍市供应短缺7.71万吨，而前一个月为短缺7.87万吨，短缺程度有所收窄。国际镍业研究小组(INSG)预计，2020年全球镍需求从2019年的245万吨增加至252万吨，同时镍产量将从2019年的237万吨增加至248万吨。9月我国电解镍产量为17415吨，同比下降4.84%；1—9月累计产量为141723吨，累计同比增长2.08%。

　　库存急速下滑

　　LME镍库存快速下移，截至10月25日下降至76758吨，创多年来纪录低位。因库存暴跌，伦敦金属交易所开始对镍交易进行调查。在消费没有实质性转好的背景下，库存下移更多地是隐形化。据悉，出库的主要是镍豆，这些镍豆后期再次注册入库的可能性低，因此镍豆库存隐形化还是会对镍价产生一定支撑，也不排除挤仓的可能性。

　　国内库存自9月来缓慢抬升，截至10月25日总库存达到24646吨，其中期货库存为23891吨。国内库存水平偏低，但相较于最低位置仍有差距。10月下旬开始，LME镍(0—3)现货升水快速收窄，目前现货维持小幅贴水状态，反映现货供应偏紧的态势有所缓解。

　　需求前景堪忧

　　截至10月25日佛山不锈钢库存为30.29万吨，其中300系库存14.67万吨；无锡不锈钢库存为30.53万吨，其中300系库存22.94万吨。不锈钢库存环比小幅回落，但仍处于近几年高位，后期去库压力依然很大。9月汽车产销分别完成220.9万辆和227.1万辆，同比分别下降6.2%和5.2%。其中，新能源汽车产销分别完成8.9万辆和8万辆，同比分别下降29.9%和34.2%，降幅进一步扩大。总体来看，不锈钢及新能源汽车对镍需求前景不乐观。

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