硅铁和锰硅同属铁合金，下游主要用于粗钢生产。作为钢铁冶炼脱氧剂和合金剂，对于改善钢的多种性能起着一定作用。我国钢种众多，平均每吨钢消耗硅铁4kg左右，消耗锰硅11kg左右。本文将从基本面的角度分析及探讨硅铁和锰硅的未来趋势。

　　需求疲弱成本倒挂

　　从粗钢产量的角度来看，2月—5月以来产量的持续性上涨符合季节性规律。7月份进入需求淡季，虽有唐山、江苏等地环保限产，导致高炉开工率有所下降，但就目前来看，环保限产不及预期，产量虽然环比有所下降，但是同比产量明显偏高。8月以来唐山地区高炉开工率有所回升，炼钢利润继续被原材料蚕食在情理之中。目前钢价运行主要逻辑为受到终端需求淡季以及高温多雨天气的影响，钢材需求疲弱—部分钢厂已亏损—原材料降价让利—钢材继续降价—成本仍旧倒挂。

　　库存方面，淡季的迅速累库给旺季去库添加较大压力，根据Mysteel的样本库存推导，当前螺纹全环节库存比去年同期高450万吨左右，增量压力主要集中于贸易商环节。再加上9—10月北京及上海地区工地大概率停工，因此传统意义上的“金九银十”钢材需求恐难有显著提振。

　　锰硅新增产能陆续投放

　　锰硅6月产量达到5年内最高水平90.23万吨，粗钢需求更加旺盛，现货市场呈现出供需两旺的格局。从北方某大型钢厂6月招标价环比上升300元至7900元/吨来看，需求比供给更加旺盛，此时供需矛盾转向了锰硅的高利润。

　　利润在6月份中旬开始提高的主要原因有两个，一是进口锰矿报价的降低导致了成本下降，目前北方主产区利润在700元/吨以上；另一是现货采购的紧张导致了售价上升。

　　在主要矛盾高利润的引导下，2019年锰硅新产能集中投放完成度成为下一个引导价格的主要矛盾。据我们调研了解，市场中新产能在6月末已有投放，其他新建产能在陆续进行投放。7月份产量环比继续上升，我们预计8月份产量或在百万吨左右。我们预计，锰硅期货价格在新产能投放预期的影响下，将继续下行。

　　硅铁供应并不短缺

　　硅铁6月份产量44.02万吨，环比回落7.77%，同比上涨7.91%。来自金属镁需求7.76万吨、出口需求2.85万吨、钢材需求35.01万吨，总共45.62万吨。硅铁其它方面需求大概1%，所以产量我们按照99%来计算，可以得出供给短缺2.05万吨。再加上SF1905合约的仓单注销后6月流入市场，共5420张即27100吨硅铁流入市场。总的来看，硅铁的供应其实并不短缺，市场中货源紧张的情况我们更倾向于是有贸易商压货导致。找铁合金网的数据显示，截止至7月19日，期货交割库排队交割仓单将近7万吨，这部分货源将会对9月份的价格构成一定压力。

　　回顾硅铁期价，从7月11日~19日上涨的主要原因有三点，第一，宁夏某大型硅铁生产商从7月1日起对于设备检修升级从而导致的停炉，据厂家称要停产近2个月，影响产量2.2万吨。第二，环保风吹入甘肃和青海，对当地各类非煤矿山展开环保督查工作时间至7月底。第三，7月11日下午，西北某大型硅铁生产商报价现金出厂价上调500元/吨，承兑价格上调600元/吨，而后其它主产区均有涨价响应。

　　第一点，从这家现货商的利益角度出发，他们有比较固定销售渠道，即使检修、设备升级也会尽一切可能加快步伐。据了解7月底之前已经开启两台炉，剩余的也在陆续开启。第二点，可谓老调重弹，我国其他地区也同样有很多优质的硅石矿山，仅甘肃、青海这两个地区开采受限，可由其他地区增产代替。而且根据我们之前的调研，西北地区厂家只要有库容，就会一直采购硅石累库。因此我们预计来自原材料硅石的影响并不大。第三点，报价是销售端的自由，我们应该关注采购端是否接受报价，时至中旬，钢厂采购高峰期已过，我们听闻市场中高价货几无成交。

　　成本方面，截止至上周五宁夏成本5540元/吨，当地市场售价5850元/吨，利润310元/吨。盘面在5850一线遇到较强支撑，由于成本支撑的关系，我们预计8月份硅铁下方空间并不大。

　　总的来看，目前盘面遇到成本支撑导致近月合约比较坚挺。但近期套保盘入场较为明显，期货交割库部分仓单将会在1909合约到期后注销，届时会有一定货源一次性流出，对现货价格形成压力。所以我们也并不看好硅铁远期的价格。

　　策略建议：风险偏好者：建议考虑做空锰硅2001合约、做空硅铁2001合约。

　　风险厌恶者：建议考虑做空锰硅-硅铁价差(空锰硅、多硅铁)，建议入场区间：1500元—1600元。

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