上半年，我国宏观经济增速运行在合理区间，经济增长稳中有进，且增长结构得到改善。但在经济运行中，消费增速仍较低迷、固定资产投资积极性低于上年同期、房地产投资和产销不甚理想、资金对实体经济支持力度减小、地方财政状况较为紧张等问题比较突出，PMI指数下降到荣枯线下、PPI指数保持同比微幅增长等也值得进一步关注。

　　经济增长稳中有进

　　增长结构有所优化

　　上半年，国内生产总值(GDP)为45.09万亿元，同比增长6.3%，增速同比回落0.5个百分点，较第一季度回落0.1个百分点；GDP环比增长1.6%，增速环比加快0.2个百分点；GDP增速总体保持在合理区间运行，实现了稳中有进。如果用今年上半年6.3%的累计同比增速反推同比增加额，则今年上半年GDP较去年同期增加2.67万亿元，仍然是近4年同期最高值。

　　从今年第二季度GDP当季同比增速和上半年GDP累计同比增速看，二者增速虽然较第一季度和去年同期均有所回落，但仍保持在同比增长6%~6.5%的合理区间运行。

　　从环比增长率看，2019年第二季度GDP环比增长1.6%，增速较第一季度加快0.2个百分点。实际上，今年第二季度GDP是在第一季度环比增长1.4%的基础上继续加速增长。

　　综上，国民经济增速虽然略有回落，但仍在合理区间运行，将继续保持平稳增长态势。

　　经济增长结构有所优化。从经济增长的内涵来看，消费对经济增长的基础性作用不断巩固，资本形成总额对经济增长贡献率保持稳定，货物和服务净出口对经济增长贡献较去年同期大幅提升；第二产业对经济增长的贡献较去年同期有所提升，金融业、房地产业贡献率有不同程度下降。这表明经济增长结构的调整取得成效。

　　宏观经济运行中

　　值得关注的五个问题

　　虽然上半年经济增速保持在合理区间运行，但结合其他经济指标来看，仍然存在以下五个方面的问题值得关注。

　　受“国五”汽车去库存影响消费增速较前5个月加快。今年上半年，社会消费品零售总额为195210亿元，同比增长8.4%(扣除价格因素实际增长6.7%)，增速较上年同期回落1个百分点。值得注意的是，6月，社会消费品零售总额累计名义增速虽然仍低于去年同期，但较前5个月出现加速上升态势。

　　总的来看，今年上半年，消费保持同比正增长，但仍低于去年同期，主要表现为城镇和乡村、商品零售和餐饮的同步、全方位回落。消费累计增速较前5个月有所加快，主要与“国五”标准汽车去库存、拉动消费在短期内增长有关，但上述因素属于提前透支消费且不可持续，消费增速能否保持加速上升态势仍有待观察。

　　固定资产投资增速仍低于去年同期，第二产业增速回落明显。今年上半年，固定资产投资累计完成额同比增速较前5个月有所加快，增速虽保持平稳增长，但仍低于去年同期。

　　城镇固定资产投资累计完成额为299100亿元，同比增长5.8%，增速较上年同期回落0.2个百分点，增速较前5个月有所加快，但主要是通过第三产业投资拉动实现的。民间固定资产投资完成额为180289亿元(占固定资产累计完成额比重为60.28%)，累计同比增长5.7%，增速较去年同期回落2.7个百分点。同期，国有控股投资力度明显大于去年同期。这表明国有控股企业仍是拉动投资的主要动力。

　　第二产业固定资产投资额为100070亿元，累计同比增长2.9%，增速较去年同期回落0.9个百分点，较今年前5个月回落0.3个百分点。第二产业固定资产投资热情不仅低于去年同期，且较前5个月亦有所回落。这表明工业企业扩张的积极性不足，难以拉动钢材消费出现大幅增长。

　　房地产实际投资(剔除土地购置费)保持同比个位数增长，商品房产销状况不甚理想。今年上半年，房地产开发投资累计完成额为61609亿元(占固定资产投资完成额比重为20.06%，占比较去年同期上升6.67个百分点)，同比增长10.9%，增速较去年同期加快1.2个百分点，较今年前5个月回落0.3个百分点。剔除土地购置费的房地产开发投资同比增速继续保持个位数增长，虽较去年同期有较大改观，但累计增速仍未达到2017年同期水平。今年上半年商品房销售面积增速不仅低于前两年同期，在今年内也出现降幅逐月扩大的态势，商品房销售不甚理想，且去库存步伐在减慢，但商品房销售额仍保持同比正增长。

　　资金面对实体经济支持力度减小，定金、个人按揭是房地产企业资金来源的主流。6月，企业融资成本较低的中长期贷款、票据融资新增贷款量较去年同期有所减少，而融资成本较高的短期贷款增量却大幅增加，表明金融系统对实体经济的支持力度有所减小。

　　2019年上半年，房地产行业资金来源占比呈现出以下特点：第一，国内贷款所占比重略高于去年同期，但低于2017年同期，且从今年初占资金来源合计的18%逐步下降至15%，这种情况与信贷政策因素影响有关。随着银保监会、国家发展改革委等部门对银行贷款、信托等主要融资渠道的收紧，预计下半年房地产企业国内贷款的形势将进一步严峻。第二，定金及预收款、个人按揭贷款二者合计占比接近50%，仍是房地产企业资金的主要来源和重要支撑，下半年如果银行信贷政策收紧，将对个人按揭贷款产生一定程度的不利影响。

　　部分地方财政状况影响进一步出台减税降费政策的积极性。一方面，地方财政收支缺口扩大。近4年来，地方财政赤字呈现逐年增加态势，地方财政支出与收入同比增长率之差达到最大值。另一方面，地方政府性基金收入同比下降，地方政府专项债券增加。从近3年1月~6月地方政府专项债券增量情况看，今年上半年地方政府专项债券增量达到近3年新高，占社会融资增量的比重大幅上升。

　　由于减税降费各项政策的逐步落实，地方政府收入增速大幅回落，政府性基金收入甚至出现了负增长。地方政府支出增速虽有所回落，但仍超过了两位数，且与收入增速极不匹配。目前来看，地方政府存在“囊中羞涩”的问题，这种情况在部分经济欠发达地区则更甚，若长此以往，势必影响部分地区进一步出台减税降费政策的积极性。

　　此外，还有两项数据变化值得关注。一是制造业PMI指数在荣枯线下，钢铁PMI指数呈整体收缩态势。一方面，制造业PMI指数显示供需矛盾较5月加剧。6月，制造业企业需求端预期较5月继续回落，供给端生产活跃度较高，但与生产相关的活动活跃度较5月有所回落，体现出制造业企业主动适应需求端预期变化的特点，但由于市场经济传导的滞后性，供需矛盾较5月仍有所增大。

　　另一方面，钢铁PMI指数呈整体收缩态势，成本压力仍较大。6月，钢铁PMI指数除购进价格指数保持在荣枯线之上运行外，其余分项指数均下降到荣枯线下，表明钢铁企业供需预期均呈现收缩态势。值得注意的是，购进价格指数虽较5月有所回落，但仍保持在60%以上的高位，表明在需求预期没有明显改善的情况下，上游成本压力依然很大。

　　二是6月黑色冶炼业PPI指数显示上游成本压力较5月增大。主要表现为PPI在6月同比零增长，半数工业品价格较5月下降；PPI指数环比负增长，黑色金属矿采选业PPI环比涨幅较大；6月黑色冶炼业PPI指数涨幅小于原燃材料类产品PPI指数涨幅。

　　从下游主要用钢行业PPI指数6月同比增长率情况看，多数行业PPI同比增速保持在正增长区间，但均为同比微幅增长，电气机械及器材制造业、汽车制造业PPI指数同比降幅超过了黑色冶炼业降幅。上述情况不具备使钢材价格，特别是板材价格出现大幅上涨的条件。

　　6月，PPI指数同比增速回落至零增长，黑色金属冶炼和压延加工业PPI指数进入负增长区间，但上游原燃材料出厂价格仍继续保持同比正增长，且与黑色冶炼业PPI指数的差距较5月继续扩大。多数主要用钢行业PPI指数同比涨幅保持微幅增长，个别主要用钢行业出厂价格降幅超过了钢铁行业。上述情况表明，6月钢铁行业上游成本压力较5月增大，行业利润进一步受到侵蚀。

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