自6月12日创下阶段新高12550元/吨之后，沪胶期货主力1909合约价格便呈现单边下跌走势，6月28日一度下探至11335元/吨，区间累计最大跌幅近10%。分析人士表示，前期利多支撑因素逐步趋弱，沪胶市场行情重回基本面影响。随着供给端产量释放逐步趋于正常化以及下游需求依然乏善可陈，均将使得沪胶继续承压，预计短期仍存下跌空间。

　　期价增仓下跌

　　6月28日，沪胶延续下跌趋势，主力1909合约最低至11335元/吨，创下4月30日以来新低，收报11355元/吨，跌290元/吨或2.49%，日内成交量增13.7万手至46.1万手，持仓量增8290手至42.9万手。

　　“本轮沪胶出现下跌行情主要源于前期基本面带来的支撑逐步趋弱。”国贸期货分析师叶海文表示，前期产区干旱天气影响产量释放、中国海关严查混合胶进口以及中游库存出现季节性下降等因素均为盘面带来支撑，但在基本面偏弱格局并未完全扭转的情况下，短期因素的支撑难以持续，多头炒作情绪退却后行情重新回归至基本面。

　　国投安信高级分析师胡华钎表示，6月中旬以来沪胶期价下跌的根本原因主要在于三方面：首先，下游行业需求走弱，且截至目前仍未出现明显的改善迹象。其次，三季度产胶国天然橡胶产量步入季节性高产期，且中国云南天然橡胶产区干旱气候结束，炒作气氛彻底消散，天然橡胶供应增加压制天然橡胶价格上涨。第三，天然橡胶市场悲观情绪依然较浓，资本市场很可能把天然橡胶期货市场作为主力空头配置。

　　基本面依然偏弱

　　从基本面来看，叶海文表示，目前天然橡胶市场基本面依然弱势。供应方面，近期产区持续降水使得前期干旱天气的影响消除，供给端产量的释放逐步趋于正常化，原材料价格也开始回落。下半年即将进入旺产季，后市的供给预期仍将偏宽松。虽然海关严查混合胶事件仍无定论，但通关率已经大幅提高，区内库存持续增加，目前仍有大量滞港货物，未来一旦通关正常化后，滞港货物进入内地市场将对此前去库节奏造成冲击。

　　盘面方面，仍面临沪胶1909合约的交割压力，也是期价向上行情的最大压制因素。此外，下游需求依然乏善可陈，无论是重卡销量持续下滑还是高企的汽车经销商库存都显示下游需求额颓弱，难以大幅提振盘面情绪。

　　中国汽车工业协会公布的数据显示，2019年5月份，中国汽车产销量分别为184.8和191.3万辆，同比分别下滑21.16%和16.4%，环比分别下滑9.93%和3.43%，1-5月中国汽车累计产销量分别为1023.7和1026.59万辆，累计同比分别下降13.01%和12.95%。

　　对于后市，胡华钎认为，预计天然橡胶价格将延续“上下两难”运行格局，建议投资者继续以11000-13000元/吨的区间震荡思路对待。

　　叶海文则认为，伴随前期利多因素的弱化，沪胶多头资金活跃度降低，在没有相关利好因素的刺激下期价反弹乏力。

　　从技术上看，随着11500元/吨的关口被打破，短期仍有下探空间，主力1909合约由于交割压力的制约，最终交割价格大概率还是会跌破11000元/吨。然而，目前盘面已经贴水现货，多空都没有太好的操作点位，建议暂时观望，后市一旦反弹至11500元/吨之上仍可抛空。套利方面，沪胶2001-1909合约价差在1000元/吨之上仍可采取正套策略。

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