硅铁上行压力较大 下行仍有空间
年后,合金两个品种一直处于阴跌的行情中,硅锰05合约在上冲8000点未果之后转头向下。无独有偶,硅铁行情也不尽人意。05盘面上冲6200点后,大量机构客户套保单进入期货市场,加之市场传言交割库产品质量存在问题,导致盘面一路走跌。合金两个品种下跌幅度达到600点左右。现货方面,在期货的带动下现货价格也逐渐下探,行业悲观氛围逐渐集聚。
在此背景下,郑州商品交易所和我的钢铁共同举办了主产区合金产业调研。此次调研共有7家企业,其中有6家硅铁生产企业,一家主生产硅锰企业。本次调研,主要从其生产成本、库存状况、贸易模式和原料状况等深入了解行业状况。具体调研内容如下:
经过此次调研我们对整体硅铁行业有了新的认识和感悟,大致的可以总结为一下几点: 第一,硅铁行业成本支撑依旧存在,但支撑重心已经下移。此次调研我们发现,硅铁生产的成本要素占比仍未改变,其中电价仍占生产成本的60%。兰炭和硅石成本占比为25%左右,根据我们核算硅铁的生产成本在5500-5600元/吨。但是此次调研发现,目前合金厂余热发电设备和循环经济产业链已经在逐渐推广,未来可能是合金行业的发展趋势。拥有余热发电设备和循环经济产业链的企业电力成本将会下降,平均每生产一吨硅铁,电力消耗节省500-600度,电费下降2分钱左右,平均生产成本下调150-200元/吨。以前的成本支撑依然存在,只是由于余热发电和自备电厂等设备的上新导致成本重心下移。
第二,原料对硅铁的扰动逐渐减小。根据我们调研发现,所有的合金厂原料备货相对较为充足,其中硅石最多可以满足一年的用量。兰炭储备也足够1-2月的使用量。并且部分合金厂表示,合金厂对原料备货较为积极,除了因为现金流和场地限制问题影响,基本所有合金厂都会积极备货以备生产。但是我们也要看到,因为兰炭价格的上涨,加之现金流占用较大,后期兰炭的价格可能是硅铁价格的扰动因素。相对于兰炭,硅石就相对稳定,市场若再出现硅石限采等政策或消息,可以忽略不看,或者说其影响的评估可以降低。
第三,贸易形式并不拘泥于终端钢厂,多种形式共同发展。根据此次调研我们发现,合金厂与终端钢厂的贸易量在逐渐下降,更多的形式是与贸易商或期现公司。在我们此次调研中君正和鄂尔多斯(600295)西金公司这种大型的企业和钢厂之间的贸易往来较多,其余厂家与贸易公司往来较多。究其原因是,大型企业的现金流充裕,在钢厂回流现金较慢的情况下,大企业拥有很强的抵御现金流断裂风险,而小企业则相对较弱。
后市展望
此次调研中,我们多次与合金厂交流后市看法,最后我们发现合金厂的悲观氛围较为浓厚。究其原因有,第一,行业内供大于求的状况逐渐显现,产能过剩问题逐渐突出。第二,较高的社会库导致后期现货价格承压较大。
前段时间的05盘面大幅下跌的主要逻辑就是,交割库的库存较高,在供应上没有明显减量,需求没有明显增量的情况下,盘面逐渐被打压。但随着05合约逐渐进入交割月之后,大量的交割库的库存将要流向现货市场并且对其具有较大冲击。
截止到4月30日,交割库的仓单加有效预报量达到11657张,折合成硅铁量为58285吨,达到相对高位水平。但是我们认为,11657张仓单中除去1901合约注册过的仓单,因为产品保质期问题无法再次注册成仓单外,剩余一部分最新注册的仓单,在09合约升水到一定程度后,大概率会再次转抛盘面。
在社会库存逐渐累积,供应没有明显的减量和需求没有明显的增量的情况下,行业供大于求的问题逐渐突出。从宁夏的产量图中我们发现,从去年产量增加较为明显,月均产量在8万吨左右。今年产量虽有下滑,但产量仍然保持高位,前三月的月均产量在9万吨左右。
需求上,从主流钢厂招标量上看,有部分减量。所以在需求未有明显增量,供应没用明显减量情况下,行业供大于求矛盾逐渐凸显。
经过这几天的调研我们认为,在较高的社会库存,加之企业仍然正常生产,并且需求没有明显的增量的情况下,供大于求的状况可能逐渐加深。我们认为后市的利空因素仍然存在,虽有成本支撑,但仍有下跌空间。并且09合约目前处于小幅升水的阶段,期货盘面存在有高估的风险。综合上述分析,我们认为可以进行逢高空的策略,当下探到成本线以下后,在成本支撑下可以轻仓进多。